泛海控股战投业务路线图隐现

上周末，万达院线公告详细重组计划，使其背后的一众战略者浮出水面，其中，泛海控股旗下的泛海股权公司，成为此次重组中占股比例大的外部战略者之一。

泛海股权公司是泛海控股进行战略的主要业务平台，今年初刚增资至50亿元，泛海控股当时公告称，战略是公司转型战略的重要组成部分，增资有助于提升股权公司的资金实力，使其依托公司的竞争优势和发展理念，通过项目、资产管理等方式快速发展，逐步成为支撑公司业绩、落实公司转型目标的大型公司。

万达影视是泛海股权公司增资后的第一单“大手笔”，这笔25亿元的投入将获得怎么样的回报？目前，资本市场对影视类资产的估值相对传统产业偏高，这一状况至少在中短期内可能不会有大的变化，各路资本追逐影视资产，也各有各的“姿势”：有的人为制造泡沫，在价格快速过程里火中取栗；有的则是基于对资产本身质量和资本市场长期走势的判断，分享长期趋势中的溢价。

集制作、发行和放映于一体的万达影视业务资产，未来溢价空间可观。从整个电影行业看，2015年全球票房的收入首次达到了380亿美元，北美市场的收入达到110亿美元，中国内地2015年的总票房达到了67.8亿美元，同比增速达40%以上，中国电影票房自2011年一直保持快速增速，有预测称2017年中国票房将超越北美，成为全球第一大票房市场。

而万达院线年报显示，其2015年实现营收80.01亿元，增长49.9%，净利润11.85亿，增长48.1%。万达院线全年票房收入达63亿，观影人次1.51亿，国内票房市场占有率达到行业规模的14%，连续7年位居第一。

对于新装入资产万达影视未来几年的业绩，万达院线表示，万达影视2016-2018年预期盈利将不低于人民币50.98亿元，占万达院线2016-2018年总盈利的约56%；这也意味着，此次重组完成后，到2018年万达院线净利润将至少增长50%以上，这还没有估算万达院线原有业务利润近50%的年增长率，以及美国传奇影业未来可能的增长。

从泛海股权公司的角度而言，如果三年后万达院线利润增长一倍以上，即使维持目前的市盈率水平，泛海25亿元的浮盈将达25亿以上，这一数字已经超过泛海控股2015年全年的净利润。

泛海控股在2015年年报中就明确提出，业务是公司新兴业务板块，对提高公司盈利能力和完善公司战略布局具有重要意义。战略业务须服务于公司整体战略，重点关注公司核心产业之外的具有广阔发展的项目，以与公司现有资产结构形成互补和平衡，从而获取大化收益。

据泛海控股2015年年报，其去年金融收益为3.3亿元，除万达影视项目外，泛海控股的战略还包括中国民生股份有限公司，并通过境外附属公司先后中信股份、汇源果汁等。其财报显示，至2015年底，泛海控股在中信股份上的收益近5000万元，而汇源果汁的收益则近2.7亿元。

注意的还有，以往包括在民生银行、海通证券的和收益，主体多放在中国泛海，而非上市公司框架内完成。而从去年以来，随着泛海控股战略转型的全面升级，包括对万达影视的，泛海开始将战略业务放入上市公司平台，这也意味着其收益未来将直接录入上市公司的利润中。